玖玖策略 银河证券首席经济学家章俊: 2026年投资中国股票有望收获超额回报

2026年作为“十五五”规划开局之年，中国经济将迈入高质量发展的关键转型期。近日，银河证券首席经济学家章俊表示，伴随经济再平衡进程推进、温和再通胀格局形成，叠加内外环境阶段性改善，2026年投资中国股票市场有望获得显著超额回报，资本市场将在新旧动能转换中发挥核心枢纽作用，带动中长期资金入市与居民存款搬家形成正向循环。

章俊团队构建的“银河时钟”资产配置框架显示，在房价逐步触底、汇率稳步升值的双重积极信号下，中国大类资产配置将从第四象限迈入第一象限，股票资产将成为本轮周期的核心受益品种。这一判断背后，是经济基本面改善、政策协同发力、外部环境缓和三大核心支撑逻辑的共振。

核心逻辑：经济再平衡筑牢基础，三重积极因素支撑股市超额回报

章俊指出，2026年中国经济将开启三大再平衡进程，为股票市场提供坚实基本面支撑。

具体来看，一是供给稳增长向需求稳增长的再平衡，二是外需驱动向内需驱动的再平衡，三是投资拉动向消费拉动的再平衡。这一转型过程中，经济将呈现“增长保持韧性+物价低位回升”的良性组合，为企业盈利修复与市场信心提振奠定基础。

从核心经济数据预测来看，章俊团队预计2026年实际GDP增长5.0%，四个季度分别为5.2%、5.0%、4.9%、4.8%；名义GDP增长4.8%，相较2025年显著提升。物价低位回升和名义GDP中枢上移，将直接推动企业盈利和居民信心同步修复，这使得股市上涨的行业覆盖面将更为广泛，而非局部结构性行情。

章俊认为，除了经济基本面的内生改善，三大外部与政策层面的积极因素进一步强化了股市的配置价值：

其一，外部环境阶段性改善，美国政策重心内移，中美迎来一年宝贵的缓和期，美联储主席换届和劳动力市场结构重塑为降息提供保障，预计2026年底前基准利率降至2.75%~3%区间（3次降息），全球流动性宽松格局将为中国资本市场带来有利外部环境。

其二，资本市场功能定位持续强化。资本市场作为新旧动能转换的重要枢纽，在“乘势而上”支持科技和高质量发展、“因势利导”提振信心和财富效应方面均发挥关键作用。中长期资金入市和股市上涨之间将形成正循环，进而带动居民存款搬家，为股市提供源源不断的增量资金。

其三，宏观政策保持连续性稳定性，为经济和市场托底。财政政策方面，预计2026年将延续积极取向，广义财政支出主动靠前发力，超长期特别国债发行规模或保持在1.3万亿元左右，专项债额度有望提升至4.8万亿元；货币政策将维持适度宽松基调，预计全年有1~2次降息，总计调降政策利率10BP~20BP，同时50BP降准仍有望落地，流动性合理充裕的环境将降低市场融资成本，利好股市估值修复。

大类资产展望：股票领衔，债券前高后低

基于经济再平衡与政策协同的核心判断，章俊团队对2026年大类资产配置做出明确指引，其中股票资产被寄予厚望，有望斩获超额回报。

股票市场方面，章俊指出，除了经济基本面改善和政策支撑，资本市场改革深化将进一步提升市场活力与吸引力。中长期资金入市渠道持续拓宽，养老金、保险资金等长线资金占比将稳步提升，与股市上涨形成正循环；同时，资本市场对科技企业的支持力度不断加大，新质生产力相关领域将成为市场核心主线，带动市场整体估值修复。从行业机会来看，科技、高端制造、消费服务、绿色能源等领域有望迎来持续上涨行情。

债券市场方面，受到通胀温和复苏、房价逐步触底、风险溢价下行、股债跷跷板效应以及央行货币宽松的共同影响，预计10年期国债收益率保持在1.6%~1.95%之间，走势整体前高后低。章俊分析称，尽管货币政策维持宽松，但随着经济基本面改善和通胀预期回升，上半年收益率可能温和上行，下半年则有望回归平稳，整体呈现区间震荡格局。

大宗商品市场中，铜价被认为具备更确定的上行机会。章俊表示，房价逐步触底和通胀温和复苏将为人民币计价的国内大宗商品价格提供支撑，沪铜与人民币汇率呈现明显正相关性。从供需格局来看，2026年全球铜矿供应或将持续偏紧，而需求端受益于新能源车、电力电网、储能、电子制造等行业的快速发展，对铜的用量持续增长，形成结构性支撑。铜作为高度工业化与新能源转型挂钩的金属，其价格逻辑与新质生产力发展高度契合，将成为大宗商品中的核心配置品种。

把握确定性机会，应对结构性挑战

不过，章俊也提示了2026年经济和市场可能面临的风险因素。一是美国经济复苏不及预期可能影响全球贸易需求，进而拖累中国出口；二是房地产市场仍处于调整阶段，尽管底部或已显现，但广义库存偏高仍对销售、拿地、新开工形成抑制，可能影响经济复苏节奏；三是高校毕业生就业压力持续，2026届全国高校毕业生预计达到1300万人左右，产业升级与劳动力技能适配问题仍需关注。

应对上述挑战，章俊建议，财政政策应进一步强化“投资于人”导向，加大对生育、托育、教育、医疗、养老等民生领域的投入，提升居民消费能力和信心；货币政策应保持流动性合理充裕，同时通过结构性工具精准支持科技创新、绿色发展等重点领域；房地产政策应坚持因城施策，增加改善性住房供给，加快构建房地产发展新模式，推动市场平稳过渡。

总体来看，章俊认为，2026年中国经济将在再平衡中实现高质量发展，资本市场将迎来难得的配置窗口，“在经济基本面改善、政策协同发力、外部环境缓和的多重利好共振下，投资中国股票市场有望获得超额回报，建议投资者把握新质生产力、内需复苏、高端制造等核心主线，布局中长期价值机会。”

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